华生认为，下一步应该继续推行发行本身市场化；刘纪鹏则称，发行规模也应该市场化，从而抑制超募及高溢价发行等问题

　　招商证券破发，大盘新股中国重工重挫，上市不久的次新小盘股、创业板等品种纷纷大幅回落，为市场“打 新”族敲响了警钟。业内专家认为，新股破发现象，包括首日上市价上涨的幅度很小，正好说明我国的新股发行价格改革取得了成效，但没有发行本身的市场化，发 行定价的市场化效果就会打折扣。下一步应该继续逐步推行发行本身的市场化。

　　统计数据显示，截至12月18日，今年共有80多只新股完成上市，其中包括28只创业板新股。以收盘价计算，82只新股首日涨幅平均为80.64%，为近四年最低水平；如果按首日盘中中间价计算，则平均涨幅为87.30%，也只比2006年的83%略高。

　　纵观今年发行的大盘股，在市场回暖的情况下，却因高市盈率发行而遭受上市后几度濒临破发的命运。光大证券、中国建筑、中国中冶……“新股不败”的光环正逐渐失去颜色。

　　“现在出现的新股破发现象，包括首日上市价上涨的幅度很小，正好说明新股发行价格改革出现了成效，也 正在慢慢向国际上靠拢。”著名经济学家华生在接受记者采访时表示，如果打新股永远都是包赚不赔，大家肯定蜂拥而至去申购新股。而目前新股上市定价市场化改 革后，新股上市后有可能会涨，也有可能是下跌的，这样新股认购市场就会逐步理性起来。

　　华生认为，发行定价随行就市后，首日上市价格跟认购价靠拢，甚至没有溢价，认购人花的钱基本上都给了上市公司。此外，一些股票上市首日可能没有多少涨幅甚至破发行价，那么以后再发行的股票就会受到市场的约束，如果定价定高了市场就没有人认购了。

　　中国政法大学教授刘纪鹏同时认为，破发是一件好事，说明在市场化发行的背景下，打新股无风险、高收益 的时代已经成为过去，并且能够促使机构在以后进行新股询价时回归理性。破发更重要的意义在于，有助于让监管层认识到新股发行制度存在的问题导致了股价的畸 形和上市之后病态的表现。

　　刘纪鹏认为，招商证券的例子暴露一级市场过高的发行市盈率引发的诸多问题，包括上市公司超额募集资 金、二级市场投资者的利润空间被挤掉等。国际上新股发行的市盈率在15倍，而我国A股新股发行市盈率动辄30倍以上，创业板的发行市盈率更是可以到达夸张 的50倍以上，这样病态的表现，只有新股破发以后才会引起市场的重视。

　　他指出，管理层应该正确认识“市场化”，新股发行过程中，并不是价格市场化才会体现真正的市场化，发行规模亦应该市场化，从而抑制超募及高发行价问题。他认为，新股发行制度必须进行更深层次的改革。

　　“没有发行本身的市场化，发行定价的市场化效果就会打折扣。”华生也指出，目前我们只完成了新股上市 定价的市场化改革，但是发行本身还是一个行政控制的行为，并没有市场化。我们看到创业板前一个时期，包括现在的发行定价都特别高，就是因为数量有限，物稀 为贵。因此，下一步应该继续逐步推行发行市场化，这样才能使IPO改革取得真正的成功。