本周沪深股市出现了调整，尽管表面上看这是对涨幅过高的修正，但恐怕并非简单的技术调整。从历年来的数据统计中可以发现，这次调整是在资金筹码比例降低到极限点之后被引爆的，也就是说，从股市供求关系来看，资金无法承载巨大的筹码压力，正常的价值回归之路或已开始。

　　储蓄市值比已创新低

　　我们统计了1997年5月至今的储蓄市值比，即以每月月底的储蓄市值余额除以流通市值，其含义在于可 供入市资金与场内筹码之比。在1000点附近的时候，该比值曾一度上升到13倍，而在6124点附近，该比值跌到最低点为1.8384倍。我们发现，11 月底上证综指在3195点的时候，该比值降到了1.7668倍，从统计意义上讲，意味着3195点时外围可供入市资金比6000点时更少。

　　众所周知，股谚有云“十人九进场，离顶不远”，储蓄市值比已跌穿历史最低点，暗示居民储蓄已跑步进场，可供入市的资金不多。

　　美元走强热钱或转向

　　与此同时，我们发现另一个不利因素仍在发展——美元继续走强。在12月5日，美国公布良好就业数据之后，此前美元与美国经济数据之间的反向走势关系似被推翻了，美元绝地反弹，且趋势延续至今。

　　虽然A股不是开放的国际性市场，人民币资本项目下也没有自由兑换，但热钱对行情的影响还是很大的。今 年热钱大量流入中国境内，为平抑人民币汇率，央行公开市场操作上不断买进美元抛出人民币，造成外汇储备增加，基础货币投放过猛，货币供应量在货币乘数效应 下成倍放大，令A股市场流动性泛滥。而一旦美元出现反转趋势，热钱转向，央行将反向操作，基础货币会被收缩。

　　资金筹码比不利大盘

　　在储蓄可供入市资金不多，而热钱又将转向的时候，扩大直接融资比例的意图却使大盘扩容速度停不下来，资金和筹码相比已经捉襟见肘。