政策从“轻松”保增长转向调结构

　　中央经济工作会议提出明年经济工作要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，和灵活性，这就意味着明年宏 观调控政策不会出现大的方向性变化，但存在微调的可能性。同时本次会议提出促转变，以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点。但笔者认为，中国GDP结构 中，消费增长依然是短板，因此调结构、促转变将使得中国宏观经济进入阵痛期。

　　“双宽松”政策可以理解为外松内紧

　　本次会议提出要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，这意味着2010年 “双宽松”政策和2009年“双宽松”相比有所不同，可以理解为是外松内紧。货币政策“适度宽松”其实内涵十分丰富，在2010年物价面临上升压力的前提 下，在境外大宗商品价格上涨、资源价格改革等多种因素共同作用下，通过微调进行紧缩是必然，甚至不排除2010年年中政策出现转向的可能性。

　　增强居民消费能力是2010年经济促转变的重点

　　会议提出“增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求”，但并没有提出要“抑制房地产投机 投资行为”。放宽中小城市和城镇户籍限制，对房地产业而言是利好。此外，会议提出进一步做好家电、汽车摩托车下乡工作，继续实施家电和汽车以旧换新政策， 增加农机购置补贴等促消费措施，将进一步促进中国消费结构的升级。

　　对资本市场最直接影响是扩大直接融资规模

　　值得关注的是，会议提到“要积极扩大直接融资”。经历2009年天量信贷，2010年信贷规模无疑会 下滑，直接融资及时补充银行资本金，扩大直接融资是一项长期规划，对分散风险、降低间接融资比例、减少银行风险都有直接帮助。保证经济的平稳运行就需要城 市化与市场化的提速，通过扩内需，提升城市化来促进就业，拉动消费，以解决结构调整带来的经济下滑的问题。资本市场恰恰能起到最直接的资源优化配置作用。

　　今年经济增长很大程度上依赖于“双松型”政策，尤其是政府投资的推动，在向好的经济背景下，A股市场 的长期震荡向上趋势不会改变。但在经济复苏步入正常化后，经济内在的运行规律将成为影响市场的最重要因素。政策调整预期和扩容压力依然对A股会产生牵制作 用，因此此次会议对于A股市场结构性影响将大于趋势性影响。