正当各大券商发布年度策略报告，看高股市和出现跨年度行情的当口，市场却反其道而行之。通过目前A股运行环境及实际市场层面来看，三大因素将压抑A股的跨年度行情。

　　首先，从基金仓位来看，运用资金有限。截至 12月4日，偏股型开放式基金的平均仓位为84.53%，达到历史新高。观察历史数据发现，基金仓位达到很高水平时往往不利于行情进一步上涨。2007年 三季度，开放式偏股类基金的仓位达到当时的历史高点——79.76%，随后市场步入大熊市。今年二季度，开放式偏股型基金的仓位也达到当时为止的最高点 ——83.22%，随后8月份市场出现了20%的调整。基金仓位达到很高水平后，只能依靠新增资金。而新增资金主要有两部分，一部分是老基金净申购，另一 部分是新基金发行。尽管有多只指数型基金发行，但其发行规模与进度却不如人意，况且还有QDII外流基金的发行。因此从市场主力机构仓位过高角度来看，年 终跨年度行情面临严峻考验。

　　其次，新股50倍PE发行，上市百倍PE形成未来调整动力，对A股形成了实实在在的估值压力和调整动 力。另外，新股发行明显加快，不但有大盘股中国重工、中国北车等，中小板及创业板的扩容也在加速，下周又有8家创业板公司发行。明年农行上市以及其他银行 股的再融资需求也比较大。如果市场不出现大跌，管理层不会限制新股发行的速度。明年是大小非解禁最多的一年，全年将有6万多亿元限售股解禁，解禁压力不容 小视。

　　最后，基本面调结构基调已成。从经济工作会议来看，调结构促消费增长基调已经确定。研究发现经过密集 的资产重组和巨额信贷刺激投入实体经济，实际上经济领域中已出现了大量的产能过剩行业，比如水泥行业今年产能就达16亿吨。由于信贷巨额投入，也出现了土 地住宅价格疯狂上涨、20多个行业出现产能过剩。近期银监会要求各大商业银行对当前面临的六大风险进行全面自查，也反映出管理层对于信贷质量安全的一种担 心，可以预期明年放贷尽管仍可能维持一定规模。

　　因此，我们认为调结构的大背景下，将对许多品种形成真实的冲击，进而影响年终跨年度行情的出现，市场也有进入中级调整的可能。