1．事件

　　国家财政部、国家发改委发布了《“节能产品惠民工程”高效节能房间空调器推广实施细则》，对达到能效等级1级或2级标准的高效节能空调进行财政补贴，在进行推广时，对能效等级1级和2级的产品进行限价，并同时给生产商相应的补贴。

　　2．我们的分析与判断

　　我们前期曾在《家电节能产品补贴呼之欲出》中指出，对高效节能家电进行补贴是大势所趋，也是提升家电行业产业升级的重要举措，是我国迈向低碳经济的良好开端，此次具体措施的推出验证了我们前期的预测。此次具体细则也回答了我们上次的一些疑问。

　　1)明确了补贴对象。与“家电下乡”和“以旧换新”政策不同，此次财政补贴直接面向空调制造商。由于制定了节能空调推广的最高限价，产品销售价格为不高于最高限价减去补贴金额，所以消费者会从中直接受益。从消费者的角度来看，相当于一次节能产品的价格促销。

　　2)能够推动销售吗？我们认为，此政策对节能空调的销售有推动作用。市场上产品分为定频空调和变频空调两个类型。目前销售的绝大多数定频空调为4级和5级，但是，由于国家正在酝酿推出新的能效指标，预计门槛也将提高到二级，所以目前主要的空调厂商（格力电器、美的电器和青岛海尔）对4级和5级产品都采用了订单式生产，同时大力推进变频空调生产销售。定频5级空调（耗能高）的售价目前在1500元左右（1匹），占据绝对的价格优势，但是能效指标提升是大势所趋，预计高能耗产品在未来6-12月退出市场，未来能效1级和2级产品的竞争对手是变频空调。从能耗指标上来看，变频5级产品（变频空调的入门级）的耗电程度与定频2级产品类似；从价格比较来看，变频5级（1匹）价格约3000-4000元；减去补贴后的定频2级产品（1匹）终端价格不高于3200元，1。5匹价格不高于3650元，定频2级相对于变频5级有一定的价格优势，所以我们判断，定频1级和2级产品将与变频5级产品展开竞争，并存在一定的优势。从市场销售上看，由于目前房地产市场小户型的增加，空调产品1匹和1。5匹的市场需求也随之提高，所以，此次推出补贴将使定频2级产品具有一定的价格吸引力，从而拉动销售的增长。

　　3)补贴结构。此次出台的补贴措施的目的是促进节能减排，提升产业升级。所以，在相同额定制冷量的情况下，能效1级产品补贴的金额多，补贴比例也高，这反映出政府指导走低碳经济的方向。但是，从制造商和消费者的角度看，相同额定制冷量的空调，2级产品价格低于1级价格，更容易接受，所以，我们判断，制造商将更倾向于制造和销售能效等级为2级的产品。

　　4)生产有技术难点和障碍吗？从我们目前了解的情况看，对于能效等级1级和2级的产品，空调制造商普遍表示不存在技术难点，在目前的生产条件下，只需采取一些措施（如加大铜管厚度、提高冷凝器容量等）既可达到要求的节能效果，不过制造成本会上升。

　　5)对上市公司的具体影响。此政策的出台无疑会刺激空调制造商的生产热情，一方面，新能效门槛提高到2级是无法避免，尽快进行节能空调的生产销售有助于积累经验；另一方面，财政补贴会提高潜在的利润空间。

　　从目前的行业龙头来看，格力电器（000651。SZ）、美的电器（000527。SZ）和青岛海尔（600690。SH）会形成马太效应，因此应该会占据更多的市场份额。我们将随时监测各公司的销售情况，然后再作相应的收入和利润调整。

　　3．投资建议

　　我们判断，国家通过财政补贴方式，对达到能效等级1级或2级标准的高效节能空调进行补贴有助于促进家电行业产业升级，同时也能促进节能空调的销售，我们维持对家电行业“谨慎推荐”投资评级。我们将密切关注节能空调的销售情况，继续推荐白色家电龙头企业格力电器（000651。SZ）、美的电器（000527。SZ）和青岛海尔（600690。SH）。