预期向好的宏观经济环境、充裕的流动性和相对均衡的供求关系将提升作为资源密集行业的煤炭行业估值水平。在股票选择上，建议重点关注具有强的内生和外生增长潜力的公司，如，中国神华（601088）、中煤能源（601898）、大同煤业（601001）和国投新集（601918）。

　　投资要点：

　　4月电力行业煤耗环比小幅下降。虽然目前国内直供电厂库存仍然超过正常库存水平，但库存规模一直处于下降通道，3月上旬库存规模进一步下降，与此同时，一季度国内直供电厂煤耗连续多旬上升，4月份国内煤耗有所下降，但幅度较小。

　　秦皇岛库存低位，煤价回升。4月份秦皇岛港口煤炭库存在400万吨以下低位运行，煤炭库存远低于去年煤炭紧张时库存水平。4月13日秦皇岛港煤炭价格已经经历了一轮小涨，优质煤、劣质煤出现普涨上涨5元-15元之间，涨幅在1.7%-4.1%不等。5月前一周秦皇岛主要煤种价格上涨10元/吨。

　　供给管理和安全生产因素将令国内煤炭供求维持相对均衡。供给管理和安全生产因素将令中小煤矿产量恢复大大延迟，从而有效抵消国际市场煤炭进口冲击，国内煤炭供求将维持供求均衡。

　　预期后期国内动力煤价格将稳中趋升。全球经济趋好预期，国际能源产品价格明显上升将对国际动力煤价格形成有效支撑，预期后期国际煤价将出现底部回升的走势，从而对国内煤价走势形成支持，预期后期国内动力煤价格将稳中趋升。

　　估值与投资建议：

　　在全方位的“经济增长”刺激政策影响下，预期后期国内经济将继续向好，行业运行外部环境将持续改善。综合考虑基本面因素和估值水平，继续维持对动力煤行业“看好”的评级。建议重点关注拥有巨大规模非煤资产、稳定增长潜力且存在明显估值折价的“中煤能源（601898）”和“中国神华（601088）”。同时，建议关注存在相对明确的资产注入预期和稳定增长的“大同煤业（601001）”和强的内生增长潜力的“国投新集（601918）”。

　　风险提示：

　　煤电博弈引起的市场不确定性。重点电煤合同价格之争，导致价格的不确定性。