4月份货币环境依然宽松。M1 和M2 同比增速分别为25.95%和17.48%，均比上月提高了0.47 个百分点。

　　信贷增长符合预期，中长期贷款增加较多。4月份新增贷款5918亿，同比增速为29.72％。尽管比一季度有明显回落，但增长适度而且符合预期。新增贷款中，票据贴现比较平稳，为21.24%，较3月份小幅提高了1.7个百分点；短期贷款余额在4月份减少了297亿，反映票据融资对短期贷款的替代作用依然明显。值得注意的是，4月份中长期贷款新增了4727亿，占当月新增额的79.87%。估计4月份新增贷款投向政府主导项目的比重依然较大，但中长期贷款的较快增长对银行的息差会产生正面贡献。

　　新增存款额下降，资金正逐步流入实体经济。4月新增存款1.03万亿，为今年最少的一个月；企业存款增加6306亿，较2月和3月分别减少3650亿和11000亿。我们估计企业存款减少可能因为企业投资项目逐渐开工所致，当然这需要其他宏观经济指标的进一步验证。

　　存贷比小幅回落，但影响不大。金融机构本外币和人民币存贷比分别较上月小幅回落了16和17个bp，对息差可能有轻微的负面影响。

　　预计未来新增贷款规模仍将平稳回落，票据比重仍有望下降，但空间有限。前4个月新增贷款达到了5.17万亿，超过了去年全年的水平。预计2009年全年新增贷款在8万亿左右，同比增速约为28%上下，未来8个月新增贷款规模将会平稳回落。银行出于自身盈利考虑倾向压缩票据占比，但宽松信贷环境中企业使用票据替代短期贷款的动机依然较强，我们预计新增票据占比继续大幅下降的空间不大，2009年末票据存量比重有可能达到15%。

　　2季度后息差逐渐企稳，更需关注实体经济融资需求变化。连续两个月票据比重的如期回落，支持了我们前期关于息差逐渐企稳的判断。但由于感觉票据比重继续大幅下降的空间也不大，银行的贷款收益率则更依赖中长期贷款的增长，也即是更倚重企业融资需求的恢复。1季度央行贷款需求指数明显反弹给我们增加了些许信心，如果GDP增速能够保持逐季环比提高的态势，中长期贷款的增长也会保持在一个合理的范围之内，进而对银行的收益率产生支撑作用。