由于海升果汁(00359)与摩根士丹利就外汇衍生工具的诉讼已告和解，海升只须向对方支付700万美元，远少于摩根士丹利最初索偿的2,600万美元，故我们转为看好该公司的盈利前景。有关诉讼的拨备亏损已于海升2009年上半年的业绩中反映。此外，诉讼结束亦有利该公司将内部资源集中于发展业务。
在全球经济衰退下，浓缩苹果汁及相关产品的主要出口市场面对价格下调压力，海升2009年上半年营业额及纯利分别同比减少18%及61%至人民币9.13亿元及人民币5,000万元。该公司产品的平均售价由一年前的每吨人民币13,324元下滑50%至每吨人民币6,678元，导致其毛利率轻微减少4.6个百分点至24%，而其纯利率则由2008年上半年的11.4%明显下跌至5.5%。
龙头地位利拓销售网络
按地区渗透率分析，海升仍居内地浓缩苹果汁出口市场的龙头地位，占2009年上半年全国出口量27%。该公司浓缩苹果汁出口量于2009年上半年表现理想，达12万吨，已接近2008年全年的水平。北美市场的浓缩苹果汁销售收入同比下跌23%，占该公司总收入67%；而欧洲及俄罗斯市场的销售收入增加15%，占该公司总收入的比例则扩大至16%。海升为拓展其销售覆盖范围，亦将业务扩展至新兴市场，例如南非。
海升策略性地将生产基地设于苹果供应充裕的地区。截至2009年6月，该公司拥有9个种植场，遍及6个省份，总年产能为350,000吨。
上游产品需求持续增加
随着外围经济回暖，海升的盈利表现料于2009年下半年有所改善。我们预期内地饮料市场的竞争加剧及上游产品的需求持续增加，将有利海升的发展。海升内地业务的销售收入仅占其2009年上半年总销售收入5%，意味其扩展潜质可人。我们将海升的目标价调低至1.45元，相当于2010年预计市盈率13倍，与其可比较同业安德利果汁(8259)的水平相若。
来源：腾讯财经 责任编辑：昭进
【返回顶部】 【打印本页】 【关闭窗口】 |
