有诸多的迹象显示，当前全球市场正处于调整的时间点上。虽然道指仍有向上创出新高可能，但目前点位已经迫近反弹的极限，全球各类市场的空头趋势或许即将开始。

在 量化宽松货币政策催生的通胀预期、以及全球经济见底复苏双重刺激下，今年3月以来，全球主要股市以及大宗商品市场连续10个月大幅反弹。道指从6470点 反弹至10516点，而大宗商品LME铜、纽约原油反弹幅度更是在150%以上。而眼下，对通胀预期炒作热情的衰退以及经济复苏进展缓慢所导致预期透支， 渐渐动摇了本轮行情反弹动力，这或成为新一轮调整的契机。

首先，今年3月以来道指反 弹幅度高达62.5%，而美国经济复苏进展却非常缓慢，而对照美国就业率、消费零售、新屋营建等主要经济指标的修复水平，当前均尚未达到2005年的水 平。参照道指在2005年盘整高点10750点左右可见，当前10750点附近很可能成为道指本轮反弹极限，有随时面临回调的风险。

其次，国际金价本轮暴涨，无疑源自投资者对货币滥发、美元“崩盘”、通胀预期的恐惧，这与黄金在2007年9月至2008年3月的暴涨恰出现在由美联储连续降息所致的上轮通胀时期相似。但是，黄金在12月3日创下每盎司1227美元的高点后，便连续大跌至当前的每盎司1110美元，已经形成阶段性顶部。这当然是各国投资者对通胀预期的炒作热情正在衰退的最好例证。

其 三，今年全球商品和股市行情的反弹，与美元持续下跌及所谓的美元“崩盘”论大有关系，而美元在11月25日创下74.18低点后，反身连续大幅攀升至 76.72。然而很多论者不以为然，或估计美元短线反弹或认为仍会二次探底。但笔者以为这是美元有望重新回归的信号。至少有两点可以佐证美元已走出回归趋 势：第一，英国、日本以及欧元区近期不断强调继续或扩大量化宽松货币政策的论调，使得美国量化宽松货币政策成为美元单独贬值的条件丧失；第二，日经指数11月27日后和日元与美元的汇率连续暴涨，已明确无误地指向了美元未来连续升值的预期。

不妨再看看日经指数对道琼斯指数调整的预示效应。从近年两者的走势惯性以及日元兑 美元此消彼长的格局对各自经济体影响关系看，日经指数涨跌通常均领先道指3至4个月左右。如在2005年至2007年的那波牛市中，日经指数上涨周期从 2005年8月至2007年7月，而道指上涨周期则是从2005年11月至2007年10月，两者涨跌周期相同但后者均延迟3个月。而本轮日经指数反弹周 期是2008年11月至今年8月，持续了10个月，在9月开始为期3个月的调整，最大调整幅度为15.7%。而道指自今年3月起也连续上涨了10个月，此 刻正处于日经指数预示的调整周期时间点上。

可以预料，近期将出现的调整，将是对全球股市和商品市场今年3月以来反弹行情的年度大级别调整。以道指而言，调整点位幅度可能将在10%以上，调整周期或许将持续2009年至2010年3月，为3个月左右。