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打造中国高级时装集团帝国
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     2016年公司提升主品牌歌力思终端门店盈利能力,公司质地优良,具备强有力的品牌管理能力,利用渠道优势快速拓展收购品牌市场份额,我们预计唐利国际旗下Ed Hardy全年收入增速超90%,Laurèl店铺全面铺开。我们认同公司坚定走多品牌时装集团战略,投资理念超前,投资执行力强,同时能够管理各品牌资源协同,发挥多品牌时装集团最大效益。

考虑到歌力思和唯颂品牌将恢复稳定增长,新品牌加速扩张,公司多品牌战略持续推进,我们预计2016/17/18年公司主营收入增速8%/45%/40%,16年终端销售承压毛利率或下降,17年起传统业务景气度或回升,新品牌成熟,整体毛利率将改善,预计2016/17/18年主营业务毛利率分别为66.7%/68.5%/69.5%;上调盈利预测,2016/17/18年EPS分别为0.73/1.05/1.49元(原0.73/0.85/0.98元)

通过比较可比公司朗姿和维格娜丝估值,2016/17年PE均值分别为59.1/46.8倍,公司目前股价对应2016/17年PE41.6/29.0倍,低于行业均值。我们采用相对估值法,给予2017年35-40倍PE进行推导,得出目标价区间36.78至42.03元,调高评级至“买入”。
　

来源：海通证券 责任编辑：新周　　　

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