据《中国经营报》报道，创业板股票上周涨势喜人，集体踏上“红色之旅”。但在另外一个隐秘的市场中，以现市价的5折就能买到一批创业板上市公司的股权。

　　华谊兄弟[60.00 -1.64%]限售股半价甩卖

　　11月初，是创业板新股上市还不到一个星期的日子，但创业板“制造”的一些千万、亿万富翁们已经在圈内兜售锁定期一年的创业板股权，他们通过合同协议的股权质押方式，将锁定期的股权“变相减持”。

　　10月30日，是创业板首批28家新股上市的日子。但就在11月的第一个星期，活跃于一二级市场的大型灰色私募投资者李明(化名)，就接到了创业板上市公司限售股权的兜售电话。“按照目前市场价格，折价50％卖给你，愿不愿意接手？”

　　此前被基金们普遍看好的华谊兄弟限售股权也在低价甩卖。“华谊兄弟也是市价打5折，有超过200万股的股权可以拿出来卖，只有一年的锁定期，是自然 人的股权。”李明透露，向他兜售华谊兄弟股权的是“华谊兄弟前十大流通股东之一”，“如果想要，还可以买得更多，可以直接约出来谈”。

　　华谊兄弟招股说明书显示，其前十大股东持股数都超过200万股，持股数最低的高民，其持股也达368万股。

　　签股权质押融资协议变相减持

　　自11月以来，李明接触了三四单5折甩卖创业板股权的项目。优势资本的总裁吴克忠也接触了三个创业板上市公司的股东5折叫卖股权事宜。“有些是打5折，有些是打4折，主要是一些公司内部的小股东拿股权出来卖。”

　　不过，这批股权有一年的锁定期，要等一年以后才能解禁，双方如何完成交易呢？

　　“双方约定以5折的价格合同协议转让，但在具体操作时，则是办理一份股权质押融资合同，由卖方向交易所递交申请书，然后再到中登公司办理股票冻结手 续，等一年后解禁时再交易过户。”李明说，锁定期的股票提前卖出并不是新鲜事，一般而言，主板市场一年锁定期的股票是打7折抛出，6折已是相对偏低的价 格，而创业板是高风险品种，5折买卖也是正常的。

　　“这是一种变相减持行为，”广东华商律师事务所合伙人何贤波说。“买卖双方先做一份借款、股权质押的协议，打5～7折将股票卖出。等股票解禁后，再 通过‘假仲裁’的形式将股权过户给买方。”何贤波透露，很多上市公司公告通过仲裁将股权转让出去，其实这笔股权早已经变相地减持了。

　　股东提前套现反映严重高估

　　在吴克忠看来，创业板首批28家新股上市还不到1个月，股东就将锁定期一年的股权拿出来卖，这一方面说明“股东对公司的内在成长没信心”，另一方面则是对目前的市场价格没信心，觉得股价高估了，想提前套现。

　　“他们并不缺钱，只是判断企业未来一年的股价还是会回到发行价附近，还不如提前套现。”李明透露，“华谊兄弟想要抛出股权的股东认为发行价已经反映 了公司的合理估值，而相对于发行价涨了一倍的价格更是透支了公司未来三年的成长。预期等到一年后股价回到28元卖出，还不如现在提前抛出，这笔资金还可以 做点别的事情。”

　　尽管股东愿意5折甩卖，但被兜售的对象-大资金还是很谨慎，接手的意愿并不强。“创业板公司打5折买，也不一定能赚钱。对有些公司来说，5折的估 值并不贵，但也有一些公司的估值打5折还是比较贵的。”上海一家私募基金的董事总经理认为，创业板的风险来自于两点，一是定价比较高，二是一年后的市场情 况和企业成长都具有不确定性。

　　东方富海副总裁梅健认为，用ＰＥ的眼光来看，“创业板公司的股价总体都贵了，市场投机的心态还是很重，5折甩卖的价格也就相当于发行价，股东愿意以 5折甩卖，说明他认为发行价已经基本发行了企业本身的价值和成长性。”相比之下，在发行价基础上再涨一倍，那就是严重高估了。不过，随着市场逐渐理性，高 估值并不具有可持续性，“一定会有一个价值回归的过程。”梅健认为，股东的提前贴现行为，就是对创业板高股价必然回归的一种提醒。