1 看业绩

　　上市公司长期盈利能力决定了公司股价的长期趋势，也是公司是否有能力实施分红送配方案的前提。根据 WIN D统计，2006年以来的最近三年里，实施分红送配的上市公司与其上一年度的业绩水平存在着明显的正相关性，其中2008年实施高送转的公司营业总收入、 营业利润、净资产收益率等指标同比增速，比A股平均水平分别高出9.4%、36.1%和9.4%。

　　徐圣均表示，从长期价值投资的角度考虑，建议投资者将高送转个股的业绩指标锁定于年净资产收益率不小 于30%，同时产品的毛利率水平和复合增长率都不小于30%。此外，投资者还应全面分析公司的利润表、资产负债表以及现金流量表，以了解企业的偿付能力、 财务负担压力和长期财务健康保障能力。

　　操作指引：三季报数据显示，前三季度净资产收益率与产品毛利率水平均在30%以上的共有23家非ST 类公司，其中净资产收益率最高的是洋河股份，达到51.54%；产品毛利率最高的是贵州茅台，高达90.48%。此外，今年在创业板和中小板上市的次新股 中有多达11家符合条件，占据了半壁江山，鼎汉技术、华测检测、中元华电、硅宝科技、宝德股份以及红日药业榜上有名，中小板除了洋河股份外，还有美盈森、 威创股份、东方园林和众生药业。

　　2 查财报

　　上市公司的定期财务报表是上市公司阶段业绩的最直接反映，也是寻找高送转个股的关键。宏源证券首席策略分析师唐永刚认为，如果一家公司前三季度营业收入和利润总额同比均呈正增长，而每股未分配利润、资本公积均在1元以上，那么这家公司就具备了进行高送配的先决条件。

　　徐圣均则指出，A股历史上的大比例股本扩张，基本上都是以资本公积金转增股本的方式完成。这主要是由 于这种方式不属于利润分配范畴，不需交纳20%的所得税，上市公司大股东及二级市场的投资者可以利用规则合理避税。因此，每股资本公积金指标可以作为衡量 转增股本能力的最重要指标。

　　操作指引：根据今年三季报的财务数据，WIND统计共有301只股票基本符合条件。其中每股未分配利 润位列前三甲的分别是：中国船舶11 .03元、贵州茅台10.88元、潍柴动力8.28元；每股资本公积三名的是：神州泰岳13.79元、南京高科13.13元、信立泰9.80元。分行业来 看，机械设备(42家)、化工(30家)、商业贸易(21家)名列前茅，另外房地产(19家)、金融(10家)居后。

　　3 算股本

　　公司总股本的大小也是寻找高送转公司时一条重要的线索。统计自2005年至2008年年报实施高送转的个股可发现，每年的高送转股在送转前，其基准总股本小于4亿股的公司占当年全部高送转公司的比例均超过70%，其中又以深圳中小板的上市公司明显居多。

　　此外，是否在B股和境外市场发行股票也成为判断高送转可能的因素之一。江海证券认为，单独发行A股的上市公司，要比同时发行有B股、H股或者其他境外上市股份的上市公司更容易扩张股本，这也充分说明了国内证券市场上市公司股本扩张行为与国际惯例存在的差异。

　　操作指引：数据显示，2005年以来，总股本在4亿股以下高送转公司中，中小板个股数量占当时中小板 公司总数的比例年均达到25%-30%。按此比例推算，2009年度中小板将至少有70余家公司可进行高送转分配，其中最有可能出现的有世联地产、海陆重 工、华东数控、洋河股份等。

　　4 审历史

　　一家上市公司分红送配的历史也是判断这家公司是否可能进行高送转的重要因素。一些上市公司在业绩稳定 增长的同时，连年进行高比例的分红送股，如苏宁电器、万科、中金黄金等。同时，也有个别公司上市多年积累了大量的资本公积金，却一直不见任何股本扩张。如 西水股份，2000年上市以来一直不进行任何分红和股本扩张，一直到2007年年末，该公司每股资本公积达到了创纪录的22.3元，在广大小股东的强烈要 求下，才进行了上市10年来唯一一次高比例的分红送配。

　　此外，历史上刚上市未满一年的次新股，在上市之后第一年进行高比例分红送转的几率明显大于上市多年的 老公司。德邦证券分析师彭德贤认为，新股上市的最初几年获利能力强、公积金较高，股本扩张的欲望强，可能性也高；而上市多年的老股大都经历过高速成长期， 股本扩张的欲望和能力随时间推移而下降。而上市公司的管理层对于股本扩张的认识也具有一定的习惯性，在外部条件基本不变的情况下，历史上多次股本扩张的公 司还可能继续扩张，而从未分红送配的公司进行高送转的几率则很小。

　　操作指引：根据WIND统计，2005-2008年年报行情中，有129家公司的年均分红达到或超过 10送5的水平。其中驰宏锌锗尽管2008年仅实施每10股派现1.5元的分红方案，但依靠2006、2007连续两年超大比例的分红送股，年均分红依旧 高居第一。而盐湖钾肥、用友软件、张裕A、贵州茅台等老牌绩优股，连续四年实施高送转分配方案。2005年以后上市的中小板次新股也是高分红的集中区，深 圳惠程、石基信息、远望谷等每年均坚持高比例分红送转。

　　5 问高管

　　年度送配方案的提出是公司大股东、董事会和公司高管意志的体现。管理层是否具有股本扩张的意愿和冲动，是公司是否提出高送转分配预案的最直接原因。

　　目前A股1600多家上市公司大致可以分为三类，其中股东尤其是大股东有绝对控制力，而管理层缺乏股 权利益的公司，高送转分配利润的冲动很弱，只有当公司发生大规模重组，或者管理层激励机制解决后，才会有高送转扩股的冲动。此类公司多为国有大企业，如西 飞国际；也包含不少大股东持股比例非常之高的大型民营企业，如美的电器。

　　其次，公司或者大股东具备家族或者战略投资者背景。该类公司虽然具备做强做大的动力，但在分红和扩股之间，常常倾向于高分红套取现金，高送转的预期较小。最典型的大公司即是中国平安，而小公司的代表则是被誉为“现金奶牛”的佛山照明。

　　另外，以中小民营企业为代表的扩张型公司，尤其是重资产、高投入、高研发类的公司，天生具备强烈的扩张欲望，而高速的业绩成长成为股本扩张的动力，如苏宁电器、华兰生物等众多中小板公司。

　　操作指引：高送转并不一定都是利好，因为随着股本扩大，利润会被摊薄，每股收益下降，如果企业缺乏持续稳定发展能力，高送股往往造成股价走势日益疲软。如果上市公司业绩不能支撑和推动其股价上涨，而只能依靠高送转作为炒作题材，那么这样的高送转仅仅就是一个数字游戏。