8日新一批8家创业板公司发布了招股书，并将于12月16日集中进行网上、网下申购，预示着创业板的扩容拉开帷幕。第一批28家创业板企业创造的财富效应，唤醒了企业上市融资的意图，而对于风投机构而言，创业板更多却是“纸上黄金”。

　　创业板“百倍”市盈率能否持续

　　10月30日，创业板首批28家公司集体上市，平均市盈率高达122.27倍。截至12月9日收盘， 深交所数据显示，28家创业板企业平均市盈率高达122.27倍，远远高于主板以及中小板的平均市盈率。创业板所创造的如此之高的“数字财富”是创投公司 和企业都始料未及的。

　　究其根本，国内上市资源的稀缺性是国内企业高估值的根源。德勤华东区审计部主管合伙人曾顺福告诉记者，相较于海外上市而言，国内上市机会的稀缺性使得企业容易享受更高的市盈率，而“十年磨一剑”的创业板对国内投资者来说，更是一个难得的投资机会。

　　作为创业板的“大赢家”达晨创投在第一批创业板上市企业中获批的项目最多。达晨创投执行合伙人肖冰表 示，创业板的推出激活了很大一批企业和创投机构。“这种高估值的泡沫对创业者是一种鼓舞，在上市的财富效应吸引下，有更多的企业希望上市融资，也有更多的 LP(出资人)愿意出现来支持创投企业。”肖冰说。

　　12月8日，新一批创业板企业发布了招股书，创业板扩容在即。但新增的8家创业板企业对中国庞大的市场而言，仍是沧海一粟，未来仍可能继续享受高溢价的待遇。

　　高市盈率背后创投的隐忧

　　在“百倍”市盈率的神话背后，创投机构并非高枕无忧。锁定期对退出的限制，使得高市盈率成了纸面上的财富，未来面临着价值回归的考验。

　　“创业板的高估值对我们来说只是‘纸上财富’，高倍的市盈率最终都会回归理性。”英特尔投资总监吴蓉晖说。

　　英特尔投资所投的银江股份(300020.SZ)作为第一批创业板企业发行价20元／股，而上市首日曾被炒至55元／股，较发行价翻了一番。“虽然这种回报之高是出乎意料的，”但吴蓉晖表示，英特尔更加青睐长期持续性投资，而非短期的市场炒作。

　　此外，如果创业板维持较高的市盈率，等到退出时，有谁愿意出来高价接盘，这也是未来创投机构将面临的现实问题。软银赛富投资基金合伙人徐航表示，较高的市盈率很难吸引机构投资人的介入，而如果创投愿意折价出让，这对二级市场不可避免将产生一定负面影响。

　　同时创业板高市盈率的诱惑下，使得一级市场上企业的心态有了新的变化。更多企业提高了自己的估值，使得创投进入的门槛再度提高。

　　创业投资及私募股权研究机构清科集团创始合伙人倪正东介绍，创业板的推出使得国内市场估值的水平重新 回到了金融危机前的标准。“金融危机之后市场上项目的估值普遍回落至3-5倍，而现在市盈率又重新回升至25倍的高位水平。”他说，高倍的市盈率对创投和 企业家都是不利的。

　　市场投资心态需回归理性

　　2005年中小板的推出为本土创投机构提供了生存的土壤，如果没有中小板的推出，很多本土创投可能很难生存到现在；而今年创业板的推出更为本土创投提供了新的土壤，由于创业板对企业的要求更契合创投的投资理念，长期来看，对创投而言更有着非凡的意义。

　　然而，不可否认的是，作为“十年磨一剑”才推出的创业板，其高至百倍的市盈率有其必然的缘由。总体来 看，经过层层筛选，国内第一批创业板上市企业的质量是比较优质的。IDG资本合伙人章苏阳说：“如果财务报表属实，在第一批创业板企业中有75%的企业都 符合我的投资标准，在第二批拟在创业板上市的8家企业中，也有60%的企业都看好。”

　　不管如何，创业板短期的高市盈率更多体现的是股民对新鲜事物的炒作，而并不利于机构投资者长期的投资。在清科集团的调查中，有40%以上的企业希望到国内创业板上市，而市场对创业板的理性估值定位集中在30-50倍。