目前国内的期货投资品种主要为商品期货,分为贵金属、普通金属、化工品和农产品等。而农产品是波动相对较小、投资风险相对低的期货品种。同时由于农产品品种分析所涉及的领域也相对于金属等品种较窄,更适合中小投资者和低风险偏好的投资者进行投资。
由于主流资金的偏好,农产品品种一般一年中只有3个合约即1月、5月和9月合约轮流充当主力合约。如目前的连豆A1009合约是主力合约,而未来的主力合约将转移到A1101合约上,而金属品种(如铜、锌等)一般每月换一次主力合约。这种情况下,农产品市场就会出现一些投资者容易忽视的情况,如同个品种不同合约间出现非联动性波动、属性相近的不同品种联动性出现偏差、品种移仓过程中的异常波动等情况。
1.同品种不同合约非联动性波动
一般情况下,同一品种各合约之间的联动性是比较高的,反映出来就是同涨同跌,幅度差异一般都在很小范围内。但在某些时候如合约所属年度不同、期现价差过大等情况下,同一品种不同合约间的走势就可能出现异常差异,从而导致价差的变化脱离历史规律。这种情况下,许多投资者仍将历史情况来作为目前的操作依据,就有点刻舟求剑的味道了。这种情况下的投资也往往导致失败。
如2009年8月13日至9月28日的连粕M1001合约和M1005合约的走势。此期间M1005合约受豆类商品集体调整影响而同步下挫,期价从3055元/吨下调至2658元/吨,幅度达13%;而M1001合约则从3150元/吨下调至2930元/吨,幅度仅为7%。两者价差变化幅度出现了6%的差别,原因何在?当时豆粕的现货价格约3650元/吨,期货价格明显低于现货价格500元/吨左右,因此近月合约(当时的M1001合约为最贴近现货月的主要合约)将更具抗跌性,导致当时M1001合约与M1005合约的价差进一步扩大。
但许多投资者并未分析其内在原因,而仅仅凭感觉认为,1005合约偏离现货价格更多、更便宜,从而做出错误的投资行为。因此农产品中同一品种不同合约的价差变化研究应抓紧其“内因”。
来源:期货日报 责任编辑:张启
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